易融配资极氪估值两年半内“腰斩”，宁德时代、越秀资本曾高位接盘｜公司观察

不到两年半时间，极氪（JK.NYSE）的估值，就缩水了近一半。

7月15日，吉利汽车（00175.HK）披露了极氪私有化的最新进展。吉利汽车为此应付的代价，总额约24亿美元。

宁德时代（300750.SZ，03750.HK）以及越秀资本（000987.SZ）旗下的越秀产业基金等投资者，在2023年2月以130亿美元的估值高位接盘极氪，不过随后并未继续披露持股变动；按照私有化价格计算，极氪当前市值不足70亿美元。

业内人士认为，当前全球汽车市场尤其是新能源汽车领域竞争激烈，新能源汽车行业的估值普遍受到压力，企业需要迅速整合资源，避免重复投入，私有化有利于保护商业秘密，优化决策流程，更高效地进行资源整合与战略布局。

估值缩水近一半

吉利汽车7月15日公告称，将收购该公司尚未持有的全部极氪股份，极氪股东可选择以现金或置换吉利汽车股份作为对价，相应支付的代价总额约24亿美元（约合人民币172亿元）。目前，吉利汽车在极氪持股62.8%。

根据披露，吉利在最新协议中提高了收购价——每股极氪股份对价2.687美元，或每股极氪美国存托股份26.87美元。不过，按照极氪7月17日凌晨29.76美元的最新收盘价计算，极氪总市值约76.24亿美元。如果按照26.87美元的私有化价格计算，市值则约68.8亿美元，相比2023年2月的A轮融资已经接近“腰斩”。

2023年2月13日，极氪完成7.5亿美元A轮融资，投后估值130亿美元，由知名自动驾驶科技公司Mobileye创始人兼首席执行官Amnon Shashua教授、宁德时代、越秀产业基金、通商基金、衢州信安智造基金五家生态伙伴参投。

时至今日，此次融资的新闻依然挂在极氪官网，“此次募得的资金将主要用于极氪产品及技术研发、全球化业务发展和用户体验提升。五家生态伙伴在各自领域拥有丰富的产业资源，尤其在智能驾驶、动力电池、创新材料、高端设备制造等方面具有核心竞争力。其中，宁德时代是极氪的长期战略合作伙伴，在本轮追加投资，进一步深化双方合作。越秀产业基金、通商基金、衢州信安智造基金将协助极氪整合其丰富的产业资源，助力极氪在产业链上下游进一步创新发展。”

同一天，吉利汽车公告称，已于前一天与五名投资者签订购股协议，投资者同意认购极氪发行的共计1.39亿股A系列优先股，总金额为7.5亿美元（约合人民币50.91亿元）。这批优先股将占极氪扩大后已发行股本的约6.15%（按已转换基准计算）及约5.77%（按悉数摊薄及已转换基准计算）。

2024年5月10日，极氪正式登陆纽交所，股票代码“ZK”，发行价为21美元，共发行2100万股美国存托股份（ADS），筹集资金4.41亿美元。极氪2024年实现总收入759.13亿元，同比增长46.9%，净利润亏损64.24亿元；不过，宁德时代、越秀资本等投资者的持股具体变动，在各自公司年报等材料，都未有相应披露。

港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经分析，新能源汽车行业的估值普遍受到压力。此外，行业内竞争加剧，市场份额争夺激烈，也导致了单一品牌估值下滑；同时，极氪自身的业务发展情况、财务表现以及未来盈利预期的变化同样影响其市场估值。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦认为，电动车行业经营环境并不理想，当前行业竞争压力加大，导致一些公司估值下滑；而私有化有利于降低企业内耗和重复投入，销售渠道和产能优化。

消除少数股东复杂性

吉利汽车私有化极氪，是出于什么样的考虑？

业内人士分析，相比两年多以前，吉利汽车引入投资者并推动极氪赴美上市，到现在的重新私有化，想法从扩张转变到了当前的整合资源降低成本，消除少数股东的复杂性，提高决策效率。

民生证券认为，私有化完成后，极氪将成为吉利汽车的全资附属子公司、并从美股退市，有助于整合资源提升新能源车市场竞争力，消除少数股东决策障碍；简化架构后，极氪技术（豪华电动车）与吉利品牌（领克、银河等）协同效应增强，有助于公司全面整合极氪的资产及资源，促进经营效益提升、降本增效，进一步助力吉利汽车品牌及乘用车业务竞争力。

在7月15日的公告中，吉利汽车称，私有化及合并事项旨在创建一个统一的上市平台，简化营运流程，增强吉利汽车在全球新能源汽车市场的竞争力。对极氪的拥有权从62.8%转为全资控股，将带来重大的战略、营运及财务优势。全资拥有极氪可消除少数股东相关的复杂性，提升决策效率及资源配置能力。

“部分持股可能导致优先事项不一致，阻碍产品组合优化，”吉利汽车称，相较于部分持股，全资控股有助于在极氪、领克、吉利银河及中国星之间实施一致的战略部署，能更高效地应对全球市场挑战，并避免与少数股东产生潜在冲突，有助于技术规划与产品开发的无缝协同，减少重复投入，促进创新。

吉利汽车还称，统一的市场营销战略及服务网络可减少重复投入，增强品牌凝聚力。此前在部分持股情况下，品牌间可能因侧重点不同而导致协作效率下降。全资控股能够确保极氪的发展方向与吉利汽车战略目标保持一致，避免少数股东参与可能出现的延误或冲突。全资控股可最大限度发挥极氪对市场占有率及盈利能力的贡献，相较部分持股的情况而言，能够更灵活地应对经济及市场挑战。

吉利汽车曾在2023年2月公告中称，极氪增资7.5亿美元，极氪筹集额外资金为其潜在的未来增长和扩张机会以及其营运资金需求提供资金，将有利于作为极氪母公司的吉利汽车。透过引入各自行业内广受认可的市场领先投资者，购股事项将提升极氪的市场形象，进而推动极氪的未来前景。

短短两年半时间，吉利汽车的说法和决策理由已经完全不同。对此，余丰慧认为，作为吉利汽车管理层，此前极氪从增资到上市，而现在重新私有化，这种思路转变主要基于两方面考量：一方面，当前全球汽车市场尤其是新能源汽车领域竞争激烈，企业需要迅速整合资源，避免重复投入；另一方面，上市公司的透明度要求较高，而私有化则有利于保护商业秘密，优化决策流程，更高效地进行资源整合与战略布局。

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