今年以来，谷歌、OpenAI和初创公司同步发布大模型产品，加快从文本生成迈向多模态，应用端有望提速，叠加多家AI产业链内超预期半年报的边际催化，投资景气存在超预期空间。而这也就是近日AIDC中概股龙头玉柴国际(CYD.US)股价大爆发的原因之一。
拉长时间线来看，玉柴国际的年初至今的股价涨幅已达208.87%。而就在8月8日，玉柴国际盘中股价触及29.98美元，创下公司上市以来的股价新高，当日公司股价也大幅收涨11.82%。
究其原因，在于当日玉柴国际披露了其2025年中期业绩。财报显示，今年上半年，玉柴国际实现收入138亿元(人民币，单位下同)，同比增长34%;当期归母净利润3.66亿元，同比增长52.20%，总体业绩表现超出市场预期。然而，玉柴国际当前的估值增长依旧赶不上全球范围内AI领域资本开支及数据中心建设需求增长的速度，因此公司的股价与估值依旧有持续上行的空间。
AIDC高景气度带来的股价持续拉升
今年4月，美股市场受外部因素影响震荡剧烈，但玉柴国际在短期调整后迅速走出下跌行情。可以看到，4月下旬开始，公司股价便出现布林线三轨并行向上运行现象，表明股价强势特征非常明显，意味着市场处于多头行情，投资者信心充足，资金持续流入推动股价上涨。
除了今年7月玉柴国际股价因调整跌至BOLL线中轨以下外，今年5、6和8月，公司股价均在中轨及上轨间浮动，且在8月7日和8日分别收涨8.85%和11.82%后，其布林线呈向上开口形态，这表明该股票处于强势上升阶段。
实际上，玉柴国际在上半年的股价上涨一定程度反映的是全球互联网企业在24H2宣布加码资本支出的产业链层面兑现。
智通财经APP了解到，AI军备竞赛背景下，全球数据中心建设力度大幅增强。据Bloomberg数据，2025年北美TOP4云厂商合计资本开支将同比增长52%。
而在国内，2024年以来AI驱动下国内云厂商需求出现边际复苏，收入与资本开支持续增长。去年以来，国内BAT强调大模型及周边生态的协同发展，以推动大模型在应用场景更快落地。例如，24Q4季度，百度、腾讯、阿里巴巴合计资本开支707亿元，公司管理层均在公开业绩电话会上表示要加大在AI基础设施方面的投入。
据RCR Wireless News与Precedence Research最新报告，全球AI数据中心市场规模预计从2025年的175.4亿美元增长至2034年的1657.3亿美元，年复合增长率达28.34%。
而供配电系统作为AI数据中心的“心脏和血管”，其投资占比约10-15%，包含不间断电源、配变电、备用电源三个子系统。其中，柴发为数据中心重要备电应急方案，受益于AIDC对于柴发功率、电力输出稳定性以及耐久性等要求，单机壁垒及价值量预计提升。测算到2028年全球数据中心用柴发规模达834亿元，CAGR 6%，其中AIDC用柴发规模达302亿元，CAGR达43%。
据中金公司预测，2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元，2026年全球数据中心用大缸径柴油发动机市场规模达411亿元。
从市场竞争角度来看，在国内供给方面，外资品牌康明斯、mtu、卡特分别占据市场份额的35%、30%、15%，在存量市场占据绝对垄断地位。目前康明斯、MTU、卡特等外资厂商对应国内产能约2500台，当下这些外企排期不断拉长且无扩产意愿，部分外资厂商甚至已锁单至2027年。
另外伴随其高性价比、生产组织灵活性、后市场服务及时、数据安全等竞争优势逐步显现，国内企业有望加速拓展市占率、实现国产替代。而超预期业绩表现的玉柴国际显然正在柴发国产替代的道路上稳步前进。
市场已在博弈下半年业绩兑现
此次玉柴国际中报之所以能得到二级市场认可，核心在于其上半年各项业务表现均超预期。财报显示，报告期内，公司重卡、客车、非路用发动机的同比增速分别为44.3%、8.9%和17.5%，显著跑赢了这两个同期负增长的细分市场。
而在AIDC端，MTU玉柴上半年利润达到1.2亿元，增长42.6%。之所以其能保持高速增长，原因在于其扩产和交付能力。在扩产方面，玉柴曾表示，从去年开始公司就有扩大产能的计划，预计2025年和2026年产能或将增加30%以上。
根据前期市场反馈，数据中心柴发主要招标已于今年Q1结束。无论是各大供应商年内产能几乎售空，仅剩少量可交付机组寻求超高价订单，无论发动机还是机组年内可实现批量交付的厂家仅有1-2家。并且由于此前招标提前，因此2026年交货量已锁定70%以上，价格预计将上涨20-30万元。也就是说，2026年主机均价将升至160-180万元，OEM价格可能突破300万元。数据显示，今年1月国内大缸径柴发招标价格较年底上涨5-10%，同比涨幅超20%。
而根据公司此前对外披露的公开信息，玉柴国际2025年的订单已满，且由于缺货，公司已拒绝再订购。公司订单量预计至少增长30%，预计全年出货有望超1000台。与此同时，公司也已表态将在今年下半年提价20%。
由于主业的季节性原因，参考往绩数据，玉柴的下半年业绩通常低于上半年，结合25H1财报中的公司运营开支增长，以及柴发今年下半年进一步放量提价，其全年业绩将有望进一步加速增长，说明玉柴国际成长确定性非常强。在此背景下，市场明显已经开始博弈公司在今年下半年的业绩兑现预期，且目前市场正向反馈强烈。
值得一提的是，目前玉柴国际已在建设发电机组的OEM产线，并且当前接单和投标已开始用公司自己的组装产品。也就是说，一体化布局将使得公司在产业链中占据优势地位，未来有望掌握更多利润和定价权。而其作为美股中概股中唯一的柴发+OEM生产稀缺标的，即使当前年初至今股价已翻2倍，业绩同样超预期，但其PE估值依旧只有17.09倍，远低于行业的27.98倍，存在较大的预期差，因此今年下半年，其估值上修幅度或进一步提高。
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